集合资本客户通话记录Fastenal 辣椒酱和直观的外科手术更新内在投资

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  • 2020年6月4日
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3)集合资本客户通话记录:Fastenal,Chipotle和直观的手术更新

以下是电话会议的摘录,讨论了我们在Fastenal,Chipotle和Intuitive Surgical上的投资,以及为什么我们希望它们能够在COVID相关的经济和商业影响的另一面生存和发展。

Fastenal是一家针对美国工业制造公司的分销服务业务。它们使经济,有效地将许多小,重,高容量,低价值的零件从亚洲运到美国,然后再运到海岸都成为可能。这些包括诸如手套上的螺钉和铆钉,工具和清洁用品。它拥有2100个独立公司商店,1100个客户工厂现场商店以及10万个客户设施自动售货机的网络,形成了一个庞大的嵌入式分销网络,该网络每天实际维护公司与客户的关系,这是其制造过程中的关键部分操作。

但是,这一次,我们知道,目前尚非必需品的各种实物制造商正在对需求造成巨大冲击。但是,其中许多产品会随着时间的流逝而磨损,需要刷新,修复或满足消费者和企业生活中的新需求。随着时间的推移,生活恢复正常,无论新旧情况如何,我们都知道,消费者和企业将有被压抑的需求来满足或替代这些产品需求。目前尚不清楚他们需要填充哪些产品,但是由于Fastenal为各行各业的成千上万的制造业客户提供服务,因此需要Fastenal的服务并将其转移到满足需求的地方。

将来从中兴起中受益的关键是在客户提高产量时能够为他们提供良好服务的能力。我们估计,如果公司的利润下降到零,而持续的收入下降可以使公司的利润下降到零,而其强劲的资产负债表可以使公司度过漫长的衰退期,那么收入下降的幅度将是大萧条时期的两倍。另一方面,该公司强大的文化和著名的服务性能意味着它可以利用其资产负债表实力继续投资于新的客户关系和分销类别,而在这个非常分散的市场中,实力较弱的竞争对手在接下来的几年中会退缩宿舍。

竞争性护城河在饭店中并不常见。利润率通常很低,并且客户善变。但是,如果您沿着美国大街走下去,就会发现与您长大的大多数国家连锁店都还在附近。我们要体会的一件事是,从本地或地区的知名度到全国舞台,餐厅概念的出现有多么困难。但是随着全国范围的扩大,带来了无数的好处,包括在更广泛的商店基础上投放广告资金,以及与供应商和交付聚合商的议价能力。

没有冷冻机,防腐剂或微波炉的情况下,对新鲜烹制的食物进行称量尤其困难。这就是为什么我们认为Chipotle是一项杰出的业务并在第一季度开始建立职位的原因。的确,Chipotle在尝试对新鲜制备的速食食品进行称量时经历了该过程的主要风险,即食源性疾病。很难高估2015年和2016年负面新闻的影响。该事件将摧毁大多数餐馆,但不会摧毁Chipotle。该公司改进了食品处理流程,并积极争取赢得客户的信任,并取得了成功。

资料来源:Chipotle

通过经营公司拥有的餐厅(相对于特许经营店),Chipotle可以迅速适应市场变化。例如,我们对公司计划中的Queso Blanco营销计划在3月和4月提供免费送货以到达留在家里的客户的印象如此之快给我们留下了深刻的印象。到那时,Chipotle的交付和移动订单功能是卓越的,因为它的大多数位置都有第二行来准备移动订单,而不会使店内订单流程复杂化。此外,每三份Chipotle订单中大约有两份是碗,比其他大多数速食食品的旅行效果更好。可以说,Chipotle在利用交付和移动订单趋势方面处于有利位置。在发布COVID之前,我们认为Chipotle的客户将慢慢转向更多的数字订单和取货(Chipotle的最高利润订单类型)和交付。在COVID之后,我们相信这种趋势将会加速,因为越来越多的客户在隔离期间习惯了移动订购。

对于Chipotle而言,未来几个月无疑将是充满挑战的。幸运的是,Chipotle拥有稳定的资产负债表,没有债务。的确,尽管Chipotle通过薪资保护计划有资格获得政府援助,但它拒绝了这一提议。由于Chipotle的财务实力,我们认为与COVID相关的商业房地产动荡将使Chipotle以诱人的租赁条件将其店铺建设加速扩展到出色的地点。

在我将其交给Arif之前,值得注意的是,NVR和Chipotle都部分地免于业务关闭规则,因为它们都被视为必不可少的服务。

#参考

Ensemble Capital Client通话记录:Fastenal,Chipotle和直观的手术更新|内在投资